中興電(1513-TW)2023年雲豹甲車事件落幕，對未來獲利無影響，預期2024營收持續增長，法人預期2H24 優於 1H24 ，全年營收成長預估達兩位數成長，EPS 有機會再創新高。
中興電(1513-TW)在手訂單，去年11月時為342億，今年3月目前在手訂單已近410億元，成長幅度約達20%，訂單能見度在3年以上。隨台電電網計畫持續推動預期將在2025年達到高峰。從負債合約來看，逐季攀升。
目前中興電(1513-TW)營收占比，2023年綠能達154.6億、服務達42.4億、工程及其他達24.5億，2023年全年營收221.45億元，法人預估2024年營收達250億元， 其中4Q23 毛利率較低來自工程比重大，中興電表示後續毛利率約回到 29%~ 30%。
中興電(1513-TW)未來展望
1、重電GIS產能增加
中興電持續擴充高壓氣體絕緣開關 (GIS) 產能，受惠嘉義新廠投產，全年預期重電增加15-20%產能，並持續受限於產能吃緊，中興電預計在今年第四季，再增加嘉義 3000 坪倉庫以及 40 位技術人力。
2、太陽能電廠，受惠綠電鬆綁
中興電太陽能電廠規模 216MW ，年約可貢獻年 EPS1 元，2023年12月經濟部公告綠電鬆綁，過往售予台電價格僅介於 4~5 元/ 度，但若以市場上綠電售價至少 6 元以上，有望對EPS貢獻將進一步提升。
3、受惠日本客戶訂單成長
大陸子公司受惠日本需求業務，2023 年日本營收約為3億，年成長約10%，今年將會是去年 1.2 倍的訂單量，後續設備需求還會增加，目前營收占比相對小，但可見全球產業趨勢都在向綠能基礎建設靠攏。
4、嘟嘟房營收將顯著成長
嘟嘟房 2021年營收18億、2022年營收22億、2023年營收28億，2024隨疫後人潮回流及停車費調漲， 將顯著成長。
中興電(1513-TW)的挑戰
1、美國市場進入的挑戰 :
中興電與國內廠商合作，取得小型變壓器訂單 1900 萬美金，交期為18個月、預期2025年貢獻營收。目前訂單，在德州地區銷售的小型變壓器，主要產品以345KV GCB、GIL，其銷售處於起步階段，市場規模未擴大時，初期毛利率不佳。
2、氫能源業務的不確定性：
在氫能源方面，其海內外的佈局，包括國內中油加氫站、氫能巴士發展氫能源動力系統、燃料電池充電樁，在印度，則有氫能三輪車投資案。雖然中興電積極投資氫能源業務，並預計2026年後將有營收貢獻，但目前國內氫能源法規欠缺，且氫能源業務的營收貢獻尚未實現，這表示氫能源業務的發展仍存在不確定性。
3、太陽能事業的逆風
中興電的太陽能事業面臨短期逆風，特別是花蓮案場因未取得地方政府同意函而暫停所有支出。這表示太陽能事業的發展可能會受到延遲，影響營收的增長。
4、台電電網計畫預算高原期
台電電網計畫預算高原期落在2022年至2024年，中興電工程認列營收相對晚，預期在2025年至2026年來到高峰，至時電網的成長性將受到考驗。
結論 :
中興電各項事業在2024年至2026年相對營收穩定成長，1月受惠嘉義新廠投產，重電事業全年預期增加15-20%產能，法人平均預估營收在2023年至2025年將成長13.79%，近兩年營收成長無虞。後續留意美國市場進入的挑戰、氫能事業的發展、太陽能建廠的進度、國內電網的事業的成長性。
最後看到，中興電在法說會中提到，這兩年各國定多項能源政策，為的是邁向碳排淨零目標，我們在優分析的數據庫中發現，相關的機電概念股也在2023年迎來顯著成長。
