基金特搜／新興市場債 納衛星配置

美國聯準會（Fed）邁入降息循環，法人指出，降息會使新興市場債券更具吸引力，美國利率下降後，加上美元貶值使新興市場貨幣升值，降低輸入性通膨壓力，並增加新興市場央行的降息空間，但仍有波動風險，建議可做為衛星資產配置。

聯準會啟動降息循環後，針對新興市場債券的市場分析，安聯新興債券收益組合基金經理人劉珉睿表示，首先，此次美國「預防性降息」並非源於經濟衰退，降息時雖然信用利差收窄，但新興市場的整體收益率通常較高（如巴西、印尼等），因此美國利率下降後，新興市場債券的收益優勢更加突出。

其次，美元貶值。降息使美元走弱、導致新興市場貨幣升值，進而降低國家進口商品的成本，減少輸入性通膨壓力，因此進一步提振新興市場經濟活動。

另外，中國大陸作為主要的新興市場經濟體之一，目前也在進行降息。雖然中國大陸在一些新興市場債券指數中的比重並不高，但政策變動下通常能夠影響市場情緒。因此，近期在聯準會降息下，美元貶值、利率差異和中國政策等，皆是刺激新興市場債券的利多因素。

優勢方面，劉珉睿分析，因新興市場債券伴隨高風險、高回報，本質上像是「股票中的成長股」。經濟成長上，新興市場經濟成長率高於已開發市場，2023年新興市場成長率約為4%，已開發市場約1.7%。

此外，新興市場籌碼目前也相對乾淨，主因源自2022年美國大幅升息以來，資金大量流出新興市場；新興市場債券存續期通常較長，降息循環下收益率也較高；信用評級提升至BBB3，也是近年來的高點，加以提高投資吸引力。　　

在風險上，劉珉睿提醒，新興市場容易受到全球風險情緒的影響，如地緣政治造成當市場情緒波動時，資金會快速撤離，反之市場情緒樂觀時，資金會迅速流入。此外，未來經濟若進入硬著陸（Hard Landing）模式，將對新興市場造成重大打擊，一旦全球經濟陷入衰退，新興市場首當其衝。

在基金操作方面，劉珉睿分享，該基金主要根據市場狀況調整，並操作靈活，策略著重於持續控制存續期，避免過於長期的債券部位，並較偏向中天期的投資。

另外，基金投資範圍包括當地貨幣債券和公司債，也透過戰術配置當地貨幣債；至於現金比率的操作，已在去年開始把現金比率壓低，由於利率處於高點，並利用滾動收益賺取利息。

舉例來說，當新興市場的貨幣具獲利潛力時，會投入當地貨幣債券。同時，基金的存續期約為6.5年，相比於新興市場債券指數的7.2年，較短的存續期意味著波動性較低。而基金的收益率仍維持在約7%，高於基準的6.4%。

在短線投資策略上，劉珉睿建議，先判斷市場趨勢是追逐風險（Risk on）還是規避風險（Risk off），以及美元走勢，若美元走弱，利於新興市場債券，特別是以當地貨幣計價的債券；觀察地緣風險是否外溢，如烏克蘭戰爭、以色列衝突等，會影響資金流向。