歐洲股市方面，復甦期與擴張期同樣有相當大的漲幅，復甦期時勝率也都可達到百分之百。其中德國 DAX 指數表現較為強勢，趨緩期仍能有一定漲幅，年化報酬為 5.34%，不過對比美股而言勝率較低，大約只有 5 成的勝率。
新興市場中，復甦期同樣勝率高達百分之百，而近幾年表現最為強勢的印度股市年化報酬更可高達 24.55%。擴張期雖然仍維持高報酬，但勝率除了印度股市外相對成熟市場普遍較低，顯示新興市場波動較大的特性。比較值得注意的是上證指數除了擴張期外其餘期間全部下跌，上證指數發展較未成熟，因而造成波動性劇烈，如 2015 年股災就與籌碼面的關係較高，因此回測結果與其他股市有非常大的差異。
從下方包含疫情的回測結果，可以發現與上差異主要體現在趨緩期和衰退期，主因疫情下的衰退來自外生災難所造成的影響，並非如過往衰退由內生的景氣循環所造成，外生災難的影響來的快去的也快，例如去年行情自 3 月開始下跌，短短一個月就崩跌超過 20%，美股甚至在數天中不停熔斷，此時基本面的數據還在趨緩期，也導致S&P 500 在趨緩的年化報酬從疫情前的回測結果 3.97%，下降至包含疫情的回測結果 1.78%。而隨之而來的反彈也相當快速，去年自 4 月景氣循環圖轉至衰退，但還在衰退期時股市就已經大幅反彈，造成 S&P 500 的年化報酬就從疫情前的回測結果 -9.80% 大幅上升至包含疫情的回測結果 -2.95%。
總體而言，疫情造成股市在趨緩期報酬降低，衰退期報酬上升，顯示領先經濟體的狀況，但隨著各國疫苗施打 逐步到位，疫情對於行情的影響程度將越來越低，景氣循環自去年下半年轉回復甦期後，也可看到各國的勝率與報酬率隨之提升， 未來行情將脫離外生災難的影響而回歸景氣循環。
綜合本段分析，可以歸納出成熟市場股市適合在復甦期與擴張期投資，趨緩期下，則只有美國 S&P 500 和 道瓊工業指數有較好的表現。新興市場普遍勝率低於成熟市場，僅在復甦期時勝率高達百分百，且當下的報酬高於美國外的成熟市場，而在其他象限，則以印度的勝率較高。
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責任編輯/周岐原
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