產經解析－大陸股票資產價格 具備修復空間

在總體經濟表現整體穩健的背景下，大陸市場股票資產因其估值低、企業盈利復甦顯著得到市場關注。A股近期的重新調整，會給投資人一定的時間來評估，哪些是未來基本面成長的驅動因素。此外，我們開始看到中國企業的盈利預期上調，這是一個令人鼓舞的跡象，隨著企業盈利重新加速成長，投資人預計會對中國企業的盈利更加有信心。

今年年初，市場普遍預期聯準會(Fed)將於2024年多次降息，我們當時也看到外資明顯地回流A股。然而，隨著美國通膨降緩的速度不如預期、聯準會降息時點延後，事情開始發生變化。這並非針對中國資產，而是基於對美元利率走向的短期反應，主要新興市場股市資金面，均遭遇一定壓力。

不過從經濟目標來看，中國正穩步實現實質本地生產總值約5％的成長目標。在2024年適度財政擴張的預算案下，中國人民銀行可能實施支持性的政策及法規，從而刺激經濟及抵銷疲弱的內需。

與此同時，中國政府意圖加大力度解決房地產市場的問題。從這個角度看，經濟體系的尾部風險已大幅減少。我們相信一個趨於穩定的中國房地產市場，將會令整體中國經濟以及股市受惠。即使從1月底時的低位大幅反彈，MSCI中國指數及滬深300指數，相較於成熟及新興市場股市仍有大幅折讓。

若7月15日舉行的中共二十屆三中全會上出現支持性的態勢，推出更多積極的政策，市場的平均估值亦有可能進一步提升。基於投資人從拉丁美洲回流、中國持續的支持性政策，以及具吸引力的估值，亞洲地區的成長前景將保持強勁趨勢。

往後看，一方面中國股市的外需相關投資機會或將持續；另一方面，內需相關投資機會有望逐步出現，以房地產為代表的內需板塊，經歷過去兩年持續的調整，我們認為可能接近自然出清的狀態。

短期中國經濟修復動能雖然有所走弱，但積極政策下經濟預期有望修復，後續企業盈利有望築底回升，盈利對市場產生正貢獻。市場或將逐漸走出存量博弈格局，估值低位的權益資產有望迎來價值重估。

從5月份開始，房地產政策開始強調去庫存，政策傳導到基本面或仍需一定時間，我們會持續關注後續變化。市場風格來看，未來我們也將持續關注具有較好現金流，未來有較高分紅潛力的公司。與此同時，成長股如TMT（科技、媒體、網絡）、高端製造等板塊的細分方向，也值得重點關注。

行業配置方面，隨著中國經濟逐漸穩定修復，通膨低位回升，流動性寬裕，市場盈利築底回升，具備盈利改善高彈性的傳統順週期類股值得留意。長期來看，中國經濟的動能正在發生重構，新的經濟成長動能將具備更大的長期發展空間，是權益資產相對低位時值得重點布局的方向。所以新經濟動能成長類股和傳統順週期價值類股均存在細分投資機會。

整體而言，中國股市今年以來受投資人情緒和流動性影響，市場波動較大，目前市場已經處於估值相對低位，具備長期投資價值。在海外股市波動加大的背景下，中國資產再次獲得全球資金流入，後續市場估值有望繼續修復。

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