降息循環啟動,資金由股轉債…台股Q4沒戲唱?中概IC設計、IP撿便宜…22檔價值投資股出列


(今周刊1449)

美國聯準會正式啟動降息循環,第四季包括台股的全球股市何去何從?

兩位投資專家從多個面向分析行情變化,並提供對應的策略與值得布局的標的。

即將進入第四季,在美國科技股大幅修正、失業率攀升、景氣有下滑疑慮的環境下,聯準會(Fed)正式啟動了降息循環⋯⋯多空因素並陳,接下來股、債市的走勢如何?會有什麼影響?

第一金投顧董事長陳奕光、專職投資人股市隱者(謝天健)從多個面向分析,一致認為第四季全球股市與台股指數空間雖不大,「卻是發掘並布局『價值股』的好時機」,可說風險與機會並存。

降息循環有「股轉債」效應

今年指數恐難突破7月高點

股市隱者指出,1980年以來,美國聯準會的四次重要降息,共同特色是降息啟動的3至6個月,股市都呈現回檔,但長線都是往上,「這次應該也不會例外。」

其次,曾任海外基金經理人的股市隱者以過往的工作經驗指出,當降息循環正式啟動,全球重要的法人機構、主權基金、退休基金、壽險公司等,多會出現「減碼股市、加碼債市」的「股轉債」反應,股市資金動能勢必受影響。此外,美國總統大選在即,選情尚未明朗前,仍有高度不確定性,大部位資金也不會在此時押寶股市。

再看正紅的AI,雖然需求暢旺,輝達財報依然亮麗,但最新的財務預測卻僅略高於市場預期,顯示AI發展已進入成長爆發力逐漸減弱的深水區;加上新款晶片延後上市,第四季的AI族群業績穩定有餘,但不易出現大幅成長。

另外,兩位專家都表示,中國景氣低迷、通縮狀況未好轉,會影響第四季包括消費電子產品與原物料的需求。例如,蘋果與華為近期發表新款手機,聲勢很大,銷售卻平平。依據天風國際證券分析師郭明錤的估算,iPhone 16系列首周預購銷量僅有3700萬支,相較去年iPhone 15的首周銷售下降了12.7%。陳奕光開玩笑說,新款iPhone最大的利多就是「沒漲價,且比華為新機便宜」,原先市場寄望甚高的AI功能卻不到令人驚豔的程度,因此蘋概股第四季業績恐怕只能與去年持平。

綜合以上分析,兩位專家對第四季行情的規畫都是「先蹲後跳」,以11月初美國大選為分界;選前股市仍處於區間整理,「台股上檔2萬3千點的壓力不小,但下方2萬1千點的支撐也頗強。」選後到年底可望出現一波不確定因素消失後的反彈,「不過今年指數恐難再突破7月的高點。」

中國將拉貨筆電及手機高階晶片

中概IC設計股受惠

不過,兩位專家對明年的展望都頗為樂觀,陳奕光認為走勢是逐季往上,股市隱者則認為第二季、最晚下半年就可重返多頭、再創新高。因此,第四季的整理,其實是提供了下一波多頭的布局機會。

陳奕光表示,AI PC/NB應是下一波引領AI成長的主要動能。他注意到近期美國貿易代表署(USTR)已敲定多項對中國產品提高關稅的措施,包括對電動車徵收100%、太陽能電池徵收50%稅率、對車用鋰電池與零組件徵收25%稅率;此外,「用於其他如筆電及手機等產品的電池、零組件,也將於明年元月起徵收25%稅率。」

陳奕光研判,儘管這次僅調高筆電與手機中的鋰電池與零組件關稅,並未列入高階晶片,但中國勢必會預先因應,加上在AI PC/NB風潮下,未來高階晶片絕對是主戰場,所以中國很可能順勢拉升高階晶片庫存,「若明年大舉拉貨,現在就得下訂單。」這對於從現在至明年中國市場占營收比重較高的「中概IC設計股」,業績將有不小助益。

其中,陳奕光點名聯發科、信驊與世芯—KY等高獲利的績優股,現階段即是可考慮伺機布局的對象;至於其他較投機的公司,則應注意風險、謹慎投資。另外,威盛今年上半年財報中的合約負債金額大幅攀升,「這是未來營收大幅成長的徵兆。」值得留意。

筆電與手機的晶片拉貨潮,結合了AI PC/NB的發展,很可能明年一併發酵,因此陳奕光認為中概IC設計之外,國內相關的品牌廠、代工廠,明年都可能受惠,現階段是布局的好時機。

至於原物料、尤其是塑化原料,由於中國產能大舉開出,供過於求的情況難以扭轉,長線展望雖不佳,但第四季進入傳統旺季,台塑四寶跌無可跌下,也可能出現一波「無基之彈」,建議以搶反彈的心態短線持有。

以價值投資為主的股市隱者,在其新書《投資的底氣》中提出「三年賺一倍的致富公式」:選擇低基期且基本面好轉的公司,長期持有,就可達到投資目標。基本面好轉的標準,是統計多家法人報告,找出預期未來每股稅後純益(EPS)會成長的公司。

IP、砷化鎵、自行車

基期低且基本面好轉

股市隱者指出,這個作法適合穩健型的投資人,目前符合以上條件的族群,首推IP(矽智財)。他指出,IP在AI時代的重要性不言可喻,且確實有不少公司明年獲利預期都將比今年好,但股價卻已大幅修正、落到相對合理區間,「有閒錢、有耐心的投資人可開始布局。」

砷化鎵與自行車是他看好的另兩個次產業,都具備長線基期偏低、今年營運開始翻升的特色。例如宏捷科今年以來每個月的累計營收年增率都在三位數以上,第四季起,非蘋陣營如三星、小米陸續發表新款手機,砷化鎵族群仍有機會維持成長動能。

至於自行車,也是在美中歐等地庫存降至正常水位後,第二季開始出現拉貨動能;其中,美利達累計營收年增率近期已領先翻正,透露出產業景氣好轉的重要訊號,也是他長線看好的族群。

較積極的投資人,股市隱者認為可以挑選目前的熱門題材,如半導體設備、矽光子/CPO(共同封裝光學元件技術)、水冷散熱、機器人等,中短線持有。至於保守型的投資人,他從美國聯準會甫公布的利率點陣圖來看,現在到明年底至少還有降息六碼的空間(今年兩碼、明年四碼),所以長天期的公債ETF仍可續抱、甚至逢低買進。

此外,他看好日圓長期升值的趨勢,建議直接投資日股中的績優股或相關ETF、甚至單純持有日圓,都會有不錯的收益,「我目前就持有一些日圓部位,伺機加碼中。」


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