中國信託財富管理

(fire)中國政策連發，亞債機會現

(pencil)中國降息後，10年債利率反彈，利差也未明顯收斂，債市表現不如股市。
(pencil)中國以外的亞洲債市基本面更佳，高評級企業債高夏普值的特性可望穩定投資組合。
(pencil)亞洲國家可望緩步採取寬鬆政策，亞當債受惠。

(star)《中國積極降息，金融資產同步上漲》

中國9月加速推出一系列振興經濟方案，除了包括下調存款準備金率及逆回購...

(fire)AI在科技終端仍未發酵

(pencil)iPhone 16首發銷量恐低於預期，仍待全新AI功能助攻。
(pencil)美光財報顯示AI雲端對記憶體需求成長高於科技終端。
(pencil)手機與電腦復甦力道不足，記憶體價格1H25有反轉風險。

(star)《iPhone 16首發銷量恐低於預期，仍待全新AI功能助攻》

機構比對蘋果iPhone 16與iPhone 15開賣前四周...

(fire)油地緣變數多，金規避對手風險

(pencil)閒置產能壓抑油價上漲空間，若中東供給降則北美廠受惠。
(pencil)受對沖交易對手風險、降息循環及保值支撐中期金價上行。

(star)《閒置產能壓抑油價上漲空間，若中東供給降則北美廠受惠》

受主要經濟體需求增長不如預期影響，全球油市在3Q24由供應短缺轉為4Q24的供需平衡或小幅過剩。在美歐中寬鬆政策的支持下，預計明年全球油市需...

(fire)降息展開，復甦明確板塊優先受惠

(pencil)降息效果尚待時間發酵，資金將挹注復甦趨勢明顯的板塊。
(pencil)日股受惠於企業獲利持續改善，中長期展望佳，惟短線面臨政經干擾與陸股吸金的排擠壓力。
(pencil)降息後大型折扣店性價比仍佳，反映消費仍具韌性。

(star)《降息效果尚待時間發酵，復甦力道明確板塊受惠》

聯準會展開降息週期，主要是為了預防經濟衰退的下行風險...

(fire)消費態度轉佳，利率下行或能催化大額消費

(pencil)美國 8 月不含餐飲的核心零售成長雖仍低於長期均值 4.6%，但 3 個月移動平均趨勢有加溫的跡象。
(pencil)近期券商通路調查也顯示裝修修繕零售業者的銷售表現有回溫跡象。

(star)《 8 月零售銷售額較預期佳，好市多財報捎來佳音》

美國 8 月零售銷售數據不遜於市場預期。排除加油站、汽車與零件通路、餐飲服務通...

(fire)中美日政經變化牽動匯市動向

(pencil)降息循環帶動美元指數創1年新低。
(pencil)日本新政府政策不確定性引發日圓動盪。
(pencil)短線強彈後仍要留意景氣驗證對人民幣的考驗。

(star)《降息循環帶動美元指數創1年新低》

美元指數3Q24下跌6%，指數創一年新低。同一時期，12個月期國債利率從5.11%驟降至3.9%，利率下降121基點，雖9月降息兩碼，但市...

(fire)逢降息行情關注具基本面且可受惠降息資產

(pencil)關注具基本面優勢或與公債殖利率相關性較高的投資標的。
(pencil)中國股市不排除出現戰術性反彈，惟政策傳導到實體經濟改善才是股市長多行情關鍵。
(pencil)市場續上修未來12個月台股獲利預估，隨全球央行啟動降息資金仍會側重基本面穩健的台股市場。

(star)《降息循環啟動後關注具基本面優勢或受惠降息投資標的》

隨...

(fire)資本財類股引領工業股跑贏大盤

(pencil)月至今資本財類股引領工業指數跑贏標準普爾500指數
(pencil)需求能見度高與財測前景佳的資本財類股獲市場青睞
(pencil)貨運物流類股財報不如預期，但對中長期復甦仍抱有期待

(star)《月至今資本財類股引領工業指數跑贏標準普爾500指數》

月至今(截至9/24)，標準普爾500指數上漲1.5%，標準普爾工業指數上漲2....

(fire)貸款需求弱，淨利息收入恐遜預期

(pencil)聯準會數據顯示，近期貸款需求疲弱，企業對景氣與美國選舉不確定仍擔憂。
(pencil)銀行面臨殖利率曲線導致的借貸利差問題，恐難複製1995年類股強勢表現。
(pencil)大型銀行對淨利息收入展望看法分歧，摩根大通警示明年淨利息收入恐不如預期。

(star)《貸款需求疲弱，企業觀望景氣不確定性與美國大選結果》

聯準會9月宣佈降...

(fire)中國推刺激政策，直接支持資本市場

(pencil)政策透過釋放流動性、加快房市去庫存、支持股票市場三個面向穩定經濟，為今年以來最全面的刺激政策。
(pencil)在需求不足下，降息降準的刺激效果有限。
(pencil)對房市債務提供百分百再貸款，可望讓銀行進一步提高對房企貸款的意願。
(pencil)人行對資本市場支持態度的明確表態；提供資本市場投資人信心，以及對於未來政策的想像...

(fire)日銀維持政策不變，對經濟展望樂觀

(pencil)日圓走升後，輸入性通膨上行風險降溫，日銀未來升息將更為謹慎。
(pencil)日銀對日本景氣展望維持樂觀，薪資與通膨表現持續好於預期，預估日銀12月再度升息。
(pencil)日本經濟基本面復甦，同時企業獲利展望樂觀，日股維持正向展望。

(star)《日銀維持利率不變，景氣展望樂觀支持貨幣政策正常化》

9月20日，日本銀行利率...

(fire)降息循環啟動，佈局降息受惠資產

(pencil)全球央行陸續加入降息行列，有助提供景氣下檔支撐。
(pencil)降息有助緩解信貸緊張。
(pencil)降息循環啟動，防禦類股、投資級債表現佳。

(star)《全球央行陸續加入降息行列，有助提供景氣下檔支撐》

全球主要央行中，除了日銀推動貨幣政策緩步正常化，多數央行正邁入降息循環。美國通膨壓力緩和且勞動力市場顯露疲態令聯準會加...

(fire)黃金續多頭；油價變數高

(pencil)降息趨勢、對沖地緣政治/金融風險利多中期金價。
(pencil)油市需求成長放緩，供給變數增加油價波動。
(pencil)能源產業上游仍優於下游。

(star)《降息趨勢、對沖地緣政治/金融風險利多中期金價》

受美聯儲主席鮑威爾確認貨幣政策轉向降息循環，且通膨及就業數據降溫，美元及美債殖利率走弱，推升金價續創新高。美聯儲決定九月降息兩碼...

(fire)聯準會開啟降息循環，目標達成軟著陸

(pencil)一次降息兩碼是聯準會轉向堅定支持勞動市場和經濟發展的訊號，後續回歸漸進降息的機率較高。
(pencil)亞特蘭大聯準會近期經濟數據進行的即時預測顯示，第三季經濟成長可達到2.9%，因此目前的降息更像是利率正常化週期。
(pencil)在降息效果發酵前，市場對經濟數據的信心略有不足，加以美國總統大選干擾，短期市場仍偏波動。

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(fire)受美國降息驅動，新亞貨幣反彈較快

(pencil)美國降息交易深化，亞洲貨幣相對亮眼。
(pencil)受套利交易平倉影響，拉丁美洲貨幣表現平平。
(pencil)南非幣受市場樂觀情緒推動反彈，但基本面仍有待驗證。

(star)《美國降息交易深化，亞洲貨幣相對亮眼》

雖然市場已經對新亞貨幣的反彈有所預期，但新亞貨幣近期升值的速度和幅度仍然讓我們感到意外。東協四國貨幣一直是焦點...

(fire)貨幣政策轉折可望支撐經濟

(pencil)消費力道放緩但非消失，政策寬鬆有助軟著陸無縫接軌。
(pencil)大型折扣零售業前景佳。
(pencil)美國大選結果難料，債券仍有配置必要性。

(star)《消費力道放緩但非消失，政策寬鬆有助軟著陸無縫接軌》

高利環境下，消費者對可⾃由⽀配⽀出展現克制的態度，但無論從企業面或是總體經濟面向來看，目前消費動能雖在放緩但尚屬穩健，較明...

(fire)歐央降息一碼，景氣疑慮慎防歐股震盪

(pencil)歐央如預期調降存款機制利率一碼，前瞻指引不變，重申依循數據、逐次會議決策的審慎立場。
(pencil)歐央下修2024~26年經濟增長預測，對2025年底通膨率朝向2%目標的信心增強，本行預估12月會議再降息一碼。
(pencil)景氣疑慮令歐洲循環性產業獲利預測被下修，歐股短線波動仍存，展望中立。

(star)《歐央今年第二...

(fire)降息後，短線股價強彈的東協面臨考驗

(pencil)東協股市短線強彈與過往降息前表現一致，但高成長類股與市場評價遭修正意味市場正對經濟放緩做準備。
(pencil)美國占亞洲出口比重上升，亞洲國家可能承擔更多美國經濟不如預期的風險。

(star)《東協逆勢漲符合過去降息前表現，但落後補跌風險上升》

過去一個月(統計8/9-9/10)東協指數上漲9%，超越新興市場指數的-0.1...

(fire)消費可留意轉機與降息題材

(pencil)核心消費成分股食品製造與品牌商銷售正在增溫。
(pencil)食品製造與品牌商相對標普 500 的低估值或將受惠於緩解的利率。
(pencil)美國電子電器銷售正迎來汰換升級與 AI 創新的推力。
(pencil)走低的利率或將有助於為電子電器銷售增添動能。
(pencil)房市與車市亦將受惠於走低的利率。

(star)《核心消費中的穩...

(fire)運輸業的微趨勢

(pencil)全球航空貨運成長強勁，其中以國際貨運航空線貢獻最大。
(pencil)陸運運價仍大於運量，但差距縮小，顯示貨運物流業復甦溫吞。
(pencil)陸上乘車與外送服務業持續透過多元化服務建構獲利方程式，同時也表示消費仍建康。

(star)《全球航空貨運成長強勁，其中以國際貨運航空線貢獻最大》

國際航空運輸協會(IATA)發布2024年7月全球航空貨...

(fire)景氣衰退疑慮侵蝕市場信心

(pencil)零售業財報亮眼、航空貨運火熱與成熟市場就業成長仍趨近過往水準，硬著陸機率不高。
(pencil)美降息後，新亞股市常上漲，且獲利基本面上修的台韓前景看好。
(pencil)日本企業盈餘成長動能加速，長線基本面展望持續改善。

(star)《景氣衰退疑慮侵蝕市場信心，但就業成長仍符過往水準》

美股在8月初的景氣衰退疑慮衝擊下大幅下跌，而近...

(fire)半導體成長將進入高原期

(pencil)半導體銷售即將進入成長率高峰。
(pencil)AI與記憶體展望仍佳，但工業與車用晶片業績未見改善。
(pencil)晶片獲利高度集中於AI，其他應用獲利未明顯增溫。

(star)《半導體銷售成長進入高峰，須慎防指數轉弱》

回顧半導體歷史，自1961年以來全球半導體市場總共出現過17次衰退。近10年出現過3次衰退分別是在2015年、20...

(fire)降息聲起，精選新興債機會

(pencil)亞洲國家跟隨拉美及新歐國家降息。
(pencil)新興當地債殖利率在降息預期下平穩走低，留意拉美政策風險抵消降息利多。
(pencil)景氣溫和成長情境未改變下，新興債市可望受惠寬鬆的貨幣政策環境。

(star)《菲律賓成為中國以外首個降息的國家》

市場正如火如荼的討論聯準會降息時程及規模的同時，菲律賓央行在8月採取2020年11月以...

(fire)企業IT支出謹慎影響軟體業財報

(pencil)企業軟體商財報好壞參半，銷售期間拉長與客戶預算審查趨嚴的狀況仍未明顯改善。
(pencil)技術獨特性高的企業軟體商財報表現逆勢成長，其餘多數仍面臨營收成長放緩的逆風。
(pencil)AI對於軟體商的營收成長助力仍為後續觀察焦點，尚須3-4季發酵。
(pencil)資安軟體商財報表現多優於預期，近期股價表現優於大盤企業仍將資安列為...

(fire)美國降息帶動美元走弱

(pencil)市場預期美國至2024年底降息4碼，美元走弱。
(pencil)就業數據轉弱帶動降息預期，降息路徑取決於就業環境。
(pencil)非美投機部位轉為淨多單，籌碼面美元承壓。

(star)《市場預期美國至2024年底降息4碼，美元走弱》

周一美國勞動節休市一天。6月底以來美元指數轉弱，美國就業相關數據表現疲弱，市場對於美國降息預期也在8月傑...

(fire)平衡布局具基本面優勢與受惠降息資產

(pencil)經濟放緩、美國大選以及地緣風險等不確定性尚未完全消除，短線仍有震盪風險。
(pencil)受益於雲端業者積極建置AI資料中心下，輝達未來營收與獲利仍將創新高。
(pencil)新興主權債淨升評比例來到2020年後最高，主要新興國家CDS隱含違約機率仍多處於低位。

(star)《貨幣政策轉向之際股市仍有波動加大風險》

在貨幣政...

(fire)商用房地產的機會與挑戰

(pencil)醫療保健基礎設施房地產受惠供不應求的中長期趨勢。
(pencil)看好資料中心基礎設施房地產供需將持續緊張的優勢。
(pencil)工業型基礎設施房地產供過於求的的壓力稍減，但供給量仍處相對高位，故市場對該房地產短期仍偏謹慎態度。
(pencil)零售型基礎設施房地産需求勢頭有改善，但短期市場信心仍受制於對未來經濟疲軟的擔憂。

(star...

(fire)降息改善基本面，持續看好高評級債

(pencil)2Q24美投資級債發行人利息覆蓋率自2022以來首見轉佳，反映公債殖利率下滑對於發行人財務體質的助益。
(pencil)降息預期之下，發債成本已明確下滑的B與BB級發行人的信用指標不太可能再轉差。
(pencil)歐洲CCC級發行人的再融資成本高於美國同評級發行人且持續攀升。

(star)《降息後信用利差有收窄機會，持續看好投資...

(fire)波動加劇，新亞追高宜慎

(pencil)本輪經濟週期新亞對美貿易依賴深化程度超以往，若美經濟衰退，美降息六個月後新亞股市跌幅恐超過往。
(pencil)房地產對中國景氣的拖累需要更長時間修復，恐無法填補若美經濟失速對亞洲出口的支柱。
(pencil)市場需更多證據驗證美景氣在政策支持下實現軟著陸，中歐不再成為拖累全球景氣的絆腳石。
(pencil)景氣從原先定調的強復甦轉向和緩，...

(fire)原物料走勢分歧，仍有亮點可期

(pencil)多國陸續降息、投資需求及去美元化利多金價。
(pencil)供需展望分歧，預估鐵礦砂弱，銅價反彈。
(pencil)電子化學材料需求較佳，工業氣體獲利穩成長。


(star)《多國陸續降息、投資需求及去美元化利多金價》

上週受多位美聯儲官員鴿派發言及鮑威爾於央行年會確認將調整貨幣政策轉向降息，僅降息時點及幅度將取決於數據的變化及風...

中國信託財富管理

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