美國經濟是否面臨停滯

美國當前經濟情況

重要觀察數據

美國就業情況：

美國5 月失業率上升至 4 該數據來到 2022年 1 月的最高值 。 與美國勞動參與率觀察勞動力減少是失業率提高主因 然而勞動力缺口 反映出對未來經濟缺乏活力 將進一步削弱了消費者信心和支出 。

消費者信心指數：

美國6 月消費者信心指數為 100.4 ，雖然高於預期但相較 5 月份呈現下滑。與美國物價指數 ( 同時觀察，物價與消費者信心呈現同步下降趨勢，如果趨勢無明顯改變， 可能會導致需求進一步減少，壓制經濟增長 。

經濟歷史週期

挑戰與風險

未來展望與結論

政策走向：

拜登政府，基本延續過往政策，擴大政府支出以活絡經濟，稅收、舉債增加，並支持綠色產業。對於美國國內經濟仍採取穩定擴張財政支出及提高稅賦，透過購債融通財政赤字，透過增加基礎設施和公共投資。

綜合觀點：

綜合上述預期，由於今年為美國總統選舉年，美國現任執政黨仍會提出相關利多經濟政策，因此，雖然諸多經濟數據呈現下修，反而有機會抑制通膨，加速聯準會降息時間，使企業擺脫高利率，再次刺激經濟成長。

 

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MSCI上半年度成分股調整

 

MSCI指數權重調整公告

MSCI明晟於台灣時間 5 /15 上午公布最新一次半年度權重調整，生效日為 5/31 收盤後調整內容如下:

MSCI成份股調整公告

MSCI明晟於台灣 時間 5/15 上午公布最新一次半年度成分股調整，生效日 為 5/31 收盤後調整，內容如下:

MSCI指數調整對國內市場的影響

• MSCI 公告後到生效日這段時間，與 MSCI 相關的特定外資機構通常已經針對調整的股票進行買、賣超，因此在生效當天一般不會需要進行太大幅度的調整。

• 另外，生效日的收盤前，大幅進行買、賣超，主要是因為追蹤 MSCI 指數的被動式基金在生效前一日的收盤前 ，會進行一次性持股調節 ，有時會使個股或是指數的尾盤成交量爆增、波動變大 。

• MSCI 調整，對盤勢的影響主要以短線波動為主。

觀察近4 季調整名單公布後到生效日股價變化

  5月新增 11 檔，有 10 檔上漲 ，平均漲幅 :

8月新增 18 檔，有 15 檔上漲 ，平均漲幅 : 

觀察近四季調整名單公布日到生效日股價表現

11月 新增 9 檔 有 6 檔上漲，平均漲幅 :

2月 新增 6 檔 有 5 檔 上漲 ，平均漲幅 :

觀察近4季調整名單公布後到生效日股價變化

• 根據近 4 季所觀察到的變化，當調整名單公布後到生效日，因有特定機構

會買進調整名單，因此股價上漲機會較大，以下為新增名單。

2024年 5 月全球標準型指數新增 2 檔

奇鋐( 3017)、華城 (1519)

2024年 5 月全球小型指數新增 28 檔

名軒(1442) 、華榮 ( 1608)、第一銅 (2009) 、海悅 ( 2348)、燿 華 (2367) 、志聖 (2467) 、皇普 ( 2528)、金麗科 ( 3228)、牧 德 ( 3563)、辛耘 ( 3583)、閎康 (3587) 、

崇友 (4506) 、譜瑞 KY(4966) 、永信建 (5508) 、全家 ( 5903)、元大期 (6023) 、

達麗 (6177) 、豐藝 ( 6189)、神盾 ( 6462)、順藥 ( 6535)、力積電 (6770) 、

昱展 ( 6785)、富世達 ( 6805)、雲豹能源 ( 6869)、泓德能源 ( 6873)、南電 ( 8046)、

國統 (8936) 、櫻花 (9911)

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咖啡期貨多空因素解析

全球咖啡市場供給需求變化

雖然全球咖啡產量呈現長期持續成長的趨勢，但存貨需求比卻逐年降低，顯示全球咖啡市場供給成長的速度仍趕不上需求的增加，使咖啡期貨具有長期看漲的利多因素 。

海洋Niño 指數 ( ONI)與咖啡期貨價格的關係

當ONI 指數連續 5 個 月大於 攝氏 0.5 度 ，即為聖嬰現象；反之 當 ONI 指數連續 5 個 月低於 攝氏 0.5 度 ，則為反聖嬰現象 。以近 3 年的變化觀察， ONI 指數的變化方向與咖啡期貨具有一定程度的負相關性， 自 2023 年 12 月至今年 3 月的最新數據變化觀察， ONI 指數呈現下降趨勢，長期而言有利於咖啡期貨價格維持長期強勢的格局 。

巴西咖啡生產週期及氣候風險

巴西為全球最大咖啡生產國及出口國，其咖啡產量之變化對咖啡期貨容易帶來重大影響，而巴西的咖啡產量則受氣候變化影響甚鉅。
每年10 月 隔年 3 月為咖啡之開花期及果實發育期，可留意降雨量是否不足或過多以預測該年度咖啡產量之變化，而 6 月則須留意冬季來臨時可能面臨的霜害將對產量帶來影響 。
以3 月份 ONI 指數仍偏高的情況來看 今年的聖嬰現象可能使巴西在 6 月份有較高的機率面臨霜害，而使收成量降低，並導致出口量減少。

CFTC非商業交易人持倉變化

非商業交易人代表以賺取價差為目的而從事交易之投機者，其操作方向對咖啡期貨的價格具有高度正相關性。 CFTC 於 2024/5/11 日公佈之數據顯示 非商業交易人至 5/7 為止仍維持減碼多單的操作，使短線行情仍持續面臨回檔壓力，但其持倉部位已逐漸接近 3 月份的水位，預計後續再持續減碼的空間已較為有限 。

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全球局勢動盪，掌握黃金脈動

影響黃金價格的主要因素

3月份黃金 期貨開始轉強原因

全球地緣政治風險升高國際關係走向對抗與兩極分化趨勢使得黃金避 險 功能的需求逐漸提高。

美國降息進度一再延宕美國經濟數據表現欠佳、物價指數也未能持續降低，使降息日期一再延宕，高利率的環境使黃金期貨不易轉弱。

各國央行大量買進黃金2023年各國央行購金需求僅略低於2022年，為世界黃金協會有記錄以來第二高，其中中國人民銀行仍是最大的黃金官方買家 。

地緣政治風險指數vs 黃金價格

當地緣政治風險上升時，黃金期貨往往會出現一段多頭走勢。

2022 年 2 月烏俄戰爭爆發，初期黃金期貨出現一段漲幅，但 3 月美國開始連續升息，美元轉強使黃金期貨進入空頭走勢。 近期地緣政治風險因以巴爆發衝突而飆升，但美國已停止升息，美元走勢對黃金期貨的負面影響已不復存在。

黃金與美元關係

長期而言，美元指數與黃金期貨的價格波動方向具有高度負相關性，在美國停止升息循環後，強勢美元的格局告一段落並出現回檔， 長期而言，美國仍面臨降息壓力，若美元指數因降息而轉弱，將使黃金期貨具有更多上漲的條件。

美國利率政策後續變化風向

美國就業數據逐漸轉弱，經濟數據也未見明顯成長，為了避免整體經濟惡化，美國降息的壓力已開始逐漸增加 ，雖然目前 CPI 指數距離目標 2% 仍有差距，但皆穩定維持在較低水位。

因降息可能使

CPI 指數面臨回升的風險， 預料聯準會將會放慢降息步調，並縮小每次降息的幅度，以

避免降息對物價造成過大的影響，美元指數也將因此可能進入緩步走弱的格局 。

黃金全球需求

2020年 COVID 19 疫情爆發，雖然珠寶製品對黃金的需求出現單一年度的縮減，但投資市場的避險需求同步增加，帶動黃金價格上揚。 2022年開始，以中國為首的各國央行開始大量購入黃金，帶動黃金價格再度出現一段多頭走勢 。

黃金期貨非商業交易人動態

就CFTC 每週公佈的籌碼資料顯示， 非商業交易人於 3 月初再度大量增持多方部位，目前淨多單 20 萬口左右的水位已接近近年高點，即使近期行情略有回檔，非商業交易人也未進行減碼 顯示非商業 交易人避險需求仍然偏強，籌碼 面仍具有利多因素。

SPDR黃金 ETF(GLD) 持倉變化

SPDR黃金 ETF 是全球最大的黃金 ETF，持倉動態極 具參考 價值，2020年疫情期間持倉量一路攀升到高位，近期黃金期貨價格衝高，SPDR 黃金 ETF 則順勢進行獲利了結，但其進行減碼操作並未使行情出現回檔。目前 SPDR ETF 持倉水位已接近疫情前水準，後續再進行賣超空間較為有限 。

全球黃金供給 維持穩定緩升

1.

全球每年開採黃金總量長期維持穩定上升，而回收帶來的供給量則受到金價水準影響 。在金價上漲時，回收的誘因將會提高。

2.

全球黃金的總供給量每年僅有小幅度的變動，長期而言大致維持穩定小幅上升的趨勢，黃金供給量的變動對黃金期貨的價格影響較小。

黃金期貨後續走勢

CME的黃金期貨自 3 月開始走多，並在 4 月中因中東地緣衝突出現轉機，部分投資人先行獲利 出場而使金價進行了一段回檔， 近期價格來到 2,300 元左右回穩盤整。但美國就業數據表現不佳、以巴談判也再度破裂，使各項利多因素並未減弱，故黃金期貨在盤整完畢後仍有再次走多的空間 。

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近期黃金走勢分析

 

黃金訊息

1.世界 黃金協會統計， 2023 年央行購金需求為協會有記錄以來的第二高 ，僅略低於

2022 年創下的歷史紀錄，其中中國人民銀行仍是 2023 年最大的黃金官方買家。中國

外管局日前公布的數據也顯示，大陸上月仍繼續加碼買進黃金 16 萬盎司，已連續 17

個月增持黃金 。

2.全球 地緣政治風險升高 ，也是支撐近期金價不斷創高的原因。羅森柏格指出，國際

關係走向對抗與兩極分化趨勢，使得黃金的避險功能變得更加重要。

3.美國通膨的 疑慮 ，黃金往往與利率呈反向運動，這使得其容易受到更長時間的高利

率貨幣政策的影響。儘管許多人預期今年至少會有三次降息，但強勁的數據意味着聯

準會將更有可能維持較高的利率以遏制通膨。

影響黃金價格的因素

黃金全球供給

1.開採每年穩定上升，而次級供給的回收會受到 金價水準影響。金價上漲會提高回收的 誘因。

2.另外則是各國央行的官方買賣，各國央行持有的黃金共計 35,000 公噸，約等於人類史上開採黃金總量

的 20% 。其庫存約等於 2022 年開採黃金總量價值的 12 倍。

黃金央行買賣

央行購買似乎與價格也有明顯的

相關性。 央行對黃金淨購買的時期剛好與 1979 1981 年間的金價高點重

疊。此外，央行淨購買自全球金融危機至今皆維持強勁，很可能是 2009 年後金價上漲的因素之一。

黃金與美元關係

黃金VS 美元

黃金以美元報價、一般而言，美元 指數與金價呈 反比。

當美元升值，對於其他貨幣國家來說，黃金就變貴了，因為要用更多的貨幣換取 美元，導致 需求減少，金價減弱 。 近期因地緣政治影響，避險需求提升出現飆漲的情況。

SPDR黃金 CFTC

SPDR

2020年 疫情期間持倉量一路攀升到高位，之後隨解封開始，部位下滑回到疫情前的水平。目前持倉量尚未有明顯增加的情況。

※SPDR黃金 ETF GLD ）是 全球最大的黃金 ETF極具參考價值。

CFTC

非商業交易人部位隨著行情增減，淨多單部位自 2月初以來即一路提高目前 20 萬口左右的水位已接近近年高點，顯示非商業交易人偏多佈局的態度相當積極 ，籌碼面仍具有利多因素。

黃金走勢

CME的黃金期貨自 2 月底以來 一路走多的局勢延續至今，近期價格來到 2,400 元震盪，隨著中東地緣政治出現緩解情勢，投資人避險情緒下降，加上部分投資人先行獲利出場，將資金從黃金等避險資產轉向風險資產，金價出現明顯回檔走勢 指標 KD 走空價格回測月線支撐，但在各級均線依舊呈現多頭排列的情況之下， 預期黃金落於月線間橫盤整理將指標收斂，醞釀市場買氣以推升下一波上漲行情。

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