日本安倍政府的第三支箭─調降企業稅政策年初已批准實施，此舉將有助日本企業盈餘增幅達18％，以鼓勵企業加薪回饋員工，提高平均薪資水平與家戶收入，刺激內需經濟成長。

文．林佳弘

日相安倍晉三去年底提前舉行國會改選，執政的自民黨以超過眾議院總席次的三分之二大獲全勝，在強大的民意支持下，其「安倍經濟學三本の矢」的第三支箭政策中，最重要的下調法人稅(企業稅)，也已在日前批准實施；再加上前兩箭「量化寬鬆政策」與「日圓貶值」等政策推升下，J.P. Morgan摩根證券預估，今明兩年日本企業盈餘增幅將達19％及18％。

調降法人稅 鼓勵企業加薪

安倍政府第三支箭政策的主要承諾，是將高達34.62％的企業稅，在兩年內逐步降至31.33％，藉此鼓勵現金充裕企業，加薪回饋員工，以提高日企員工平均薪資水平與家戶收入，刺激消費增長需求。這項政策實際上是日本長期減稅計畫的一部分，安倍政府計畫將日本企業稅率降至30％以下。

先前安倍射出的兩箭─貨幣寬鬆，對日本企業來說，一方面是讓以日元為結算基礎的企業獲利增加，另一方面也讓放貸企業的銀行願意將貸款續期，可以說都是讓企業能夠獲得資金支援的友善政策。
對於企業而言，接下來的減稅政策，將成為推動日本經濟持續復甦的新動力。根據帝國徵信公司(Teikoku Databank)調查，去年日本沒有出現大規模破產現象，是自1990年(失落的二十年)以來頭一遭，而包括中小企業在內的總破產案，也減少了大約10％。

施羅德(環)日本股票基金經理人前田正吾提醒投資人注意，首先日本央行宣布擴大量化寬鬆規模，大幅加碼買進日本政府公債、日本股市ETF以及日本不動產證券化商品(J-REIT)；其次是安倍宣布延緩提高消費稅，意味消費稅最快要到2017年四月才會調漲至10％，對股市展望也相對正面。

日幣續貶 日商國際競爭力倍增

近來國際油價大跌至50美元以下，不但增長日本經濟成長，長期而言更有助加速日本通膨，對日本貨幣政策在外匯市場的效果最明顯，尤其日圓一路下跌至去年底的120日圓兌一美元，為2007年以來最低，也使日本出口商品在國際上更具競爭力─從日系各大廠如索尼(SONY)股價在去年上升35％、日產(NISSAN)和豐田(TOYOTA)汽車分別上漲20％和18％即可見端倪。

因此，日本股市成了今年投資人的布局重點，分析師預期日本央行超寬鬆貨幣政策，將幫助日股今年站上新高。摩根日本基金經理人羅勃‧羅伊德認為，美國聯準會今年可望啟動升息，對照日本央行維持擴大寬鬆政策，日圓走貶趨勢將有利提振觀光及出口產業競爭力，此從出口年增率連三個月增長可見一斑，亦同步反映在企業獲利上。

日圓貶值為日本帶來觀光錢潮，從去年入境日本的觀光人數創下歷史新高即獲得印證。羅伊德說，大量的觀光人潮帶動了旅遊觀光業的復甦，民生消費產業也跟著受惠。去年消費稅調升一度打擊內需動能，加上多數的薪資調漲水準不及3％的加稅幅度，導致消費力道受到衝擊。但隨著企業獲利改善、企業稅調降，以稅負優惠促使企業加薪，搭配消費稅延後調漲，都對日本內需動能回升有益，這項利多直接反映在去年十一月零售銷售年增率達0.4％上。

日股走強 把握循環性產業

對照美國ＱＥ退場，羅伊德指出，日本央行擴大量化寬鬆規模，預期在今年底貨幣基礎將突破350兆日圓，直逼美國ＱＥ挹注市場資金約450兆日圓；再者，日本近期有望推出290億美元的地方經濟提振方案，料將更有利於日股走勢。此外，日本最大退休基金ＧＰＩＦ將提高境內外股票投資比重，從12％上調至25％，預期將成為日股未來資金的穩定挹注來源。花旗證券預估，日本境內股票至今年底可望獲得4.8兆日圓的潛在買盤，進一步挹注日股向上動能。

德盛安聯四季成長組合基金經理人許豑勻表示，日股去年表現不俗，引發市場漲多回檔疑慮，然從評價面來看，日經二二五指數目前本益比約為20.68倍，仍低於十年平均21.34倍，加上2000年至今平均本益比僅49.24倍，以及日本企業今年受惠日圓貶值，預期獲利持續成長，突顯日股價值深具吸引力。羅伊德也指出，相較於歐美，日本股市不僅每股盈餘增長率表現優異，從本益比與股價淨值比角度也較其他區域便宜。

投資日股 首選醫療消費類

2015年日股的投資機會究竟在哪？前田正吾認為，有結構面利多作為支撐的循環性產業，如汽車、電子、機械零組件，以及具有評價面便宜優勢的金融或貿易產業個股皆值得留意；安本日本股票投資團隊主管郭征岳則看好消費相關產業，包括汽車與零件產業如本田汽車(Honda Motor)、豐田汽車(Toyota Motor)、ＦＣＣ、愛信精機(Aisin Seiki)與Denso(全球最大的汽車零件供應商之一)都是不錯的標的。此外，紙尿片與婦女衛生用品龍頭廠商嬌聯(Unicharm)製藥、醫療設備和醫療服務等，屬於健康護理範疇亦是可以挑選的方向。

選擇標的 美元計價避匯損

許豑勻指出，2020年東京奧運建設即將全面展開，屆時可抵銷增稅帶來的衝擊；未來觀察零售銷售數據，只要維持穩成長，內需回溫將為日本經濟注入動能。羅伊德則提醒，在政策支持、評價便宜、企業獲利回升等三大利多帶動下，日股將維持偏多，建議投資人可逐步加碼日本股市，並以美元對沖為主，以避開日圓下跌的風險。(文未完)

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