冬日的垓下，寒风萧瑟，一片肃杀。月下，一位身长八尺的将军眺望着一望无际的平原，他就是威震华夏的西楚霸王——项羽。连年征战使他刚三十岁的面庞平添了几分沧桑，尽管目光依旧锐利，但已难掩眉宇间的惆怅。
他做梦也没想到，自随叔父起兵以来，战必胜、攻必取，今天竟尝到了失利的滋味。就在刚才，他被刘邦的大军击败，自己曾所向披靡、无往不利的军队竟再难续写往日的辉煌，疲惫、忧愁、沮丧和耻辱一齐涌上心头……
两个月前，十月的荥阳落叶纷飞，他同刘邦鸿沟议和，相约撤军。以前从不知妥协的他只能放下自尊撤退，因为他无法跨过那道鸿沟，他的兵锋无法继续向西，无法将鸿沟对面那个恨之入骨的人撕碎。正当他天真地以为即使不能取胜，也可以回到彭城暂享太平时，刘邦已撕毁合约，率兵从背后追击自己。面对刘邦率领的汉军，项羽既愤怒又兴奋：刘邦背信弃义、首鼠两端令他异常恼火，恨不得亲手将此人碎尸万段；然而，与汉军主力正面决战又是他相持数月来梦寐以求的，苦战经久，他太需要一场了断了。在固陵，趁着与刘邦一起合围自己的韩信、彭越观望之时，项羽带着最后的十万西楚将士向对面的刘邦发起猛烈冲击，马似流星，箭如骤雨，满以为胜券在握的汉军未料到疲于奔命的楚军竟仍然如此骁勇，只得退守阳夏，项羽驻扎在陈县，随时准备进击刘邦。面对猛虎般的项羽，刘邦难凭一己之力取胜，只得许以韩信、彭越封王之诺，韩信、彭越便立即出兵，与刘邦共同夹击项羽。面对来势汹汹的汉军共六十万，项羽生平第一次感到忧虑，自己仅有师老兵疲的十万人，一旦被围，将死无葬身之地。他果断率军东撤，来到了淮水、沱河之畔的垓下。项羽将最后的希望寄托给了勇猛的楼烦骑兵，所幸这里平原辽阔，适合自己擅长的骑兵作战。
十一月的垓下平原一片枯黄，风卷烟尘，草木凋零。项羽终于在这里迎来了他所渴望的决战，与想象中略有不同，刘邦将战斗指挥权赋予了韩信，他将直面这位足智多谋的名将。两军对圆，旌旗蔽日，剑戟如林，在晚秋的阳光下闪烁着阵阵寒光。项羽头戴铁胄，雪白的盔缨分外夺目，身披乌金甲，手执龙泉剑，足蹬虎头靴，胯下乌骓毛发黑亮，奋起四蹄，扬威待发。此刻尽管敌众我寡，但敌阵中的大将韩信在他眼中仍如当初帐下执戟郎一般，他仍相信自己有足够的力量击败这位刚刚崛起的名将。
“将士们！你们都是西楚精锐，那个无耻小人刘邦就在对面，他背信弃义，撕毁合约，我们今天才遭遇如此困境，现在决胜的时刻终于到了！用你们的剑告诉刘邦，谁才是天下真正的主人，跟着我冲！”面对数倍于己的敌人，项羽只能集中兵力冲破汉军阵营，直取刘邦。乌骓疾如闪电，项羽一马当先，率军风驰电掣般杀入敌阵，汉军第一道防线很快出现松动，韩信立刻回马后撤，项羽挥军掩杀。汉军六十万人在韩信统一调度下，列成纵深阵型，韩信率领的前军三十万人，后军二十万人由周勃率领，防备项羽从背后袭击，刘邦则亲率十万人坐镇中军。在项羽骑兵的猛烈冲击下，韩信故意后撤，将项羽引入本阵。刀光剑影，杀声震天，马颈相交，血肉纷飞。对项羽而言，这种场景并不陌生，六年前的巨鹿，三年前的彭城，他都以数万之众大破数十万敌军。曾几何时，二十万、五十万……在他眼里不是军队，而是数字，一个可任意消减的数字，一个他从不会放在眼里的数字。然而今天，他却感到前所未有的恐慌！冲击汉军的同时，他的队形出现了松动，楼烦骑兵的速度远超想象，深深陷入汉军长戈包围之中，他的步兵被从后包抄的周勃切成两段，首尾难顾、各自为战。如同被狼群包围的虎，放眼望去都是敌人，红衣赤帜的汉军如梦魇般无法摆脱，砍倒一个，还有一个；突破一阵，还有一阵。曾经将大鼎高高举起的项羽也感到了疲倦，他口中的西楚勇士已经如同一盘散沙，无法组织有效的攻击。突然一阵剧痛袭来，一名汉将挺起长戈，从后刺中了他无甲防护的脊背，项羽怒目圆睁，回首大喝“鼠辈！”，声若惊雷、气动河山，那汉将竟被震得四肢发麻，丢下兵器，如烂泥一般软瘫在地。项羽用力拍马，乌骓奋起四蹄，从汉将头顶一跃而过。项羽仍不屑于杀伤手无寸铁的人，即使在这存亡关头，即使他的士兵正遭受汉军杀戮，他也一直坚守着自己内心贵族的风尚。项羽纵马突阵，一剑将一名汉军骑兵刺落马下，对着鏖战中的楚军大呼一声，“随我突围！”霸王旗挥动，楚军紧紧跟随项羽，步兵在中间用盾牌和躯干撞开包围圈，骑兵从两侧疾驰而出。经过一番恶战，鲜血染红了项羽的战袍，他匆匆退回垓下，坚壁不出。
营帐内，灯火昏黄，随风摇曳，项羽和甲倚在卧榻之上，他的双臂感到些许酸胀。北风掀开帷幕，厮杀一天后汗透衣衫，冷风吹来，他不禁打了个寒战。这时，虞姬缓缓走来，“大王累了吧，请让妾身为大王歌舞一曲，以解疲乏。”虞姬自彭城起兵就伴随着他，胜利时为他起舞，现在失利时仍陪伴在侧，范增被逐，龙且战死，英布反叛，当初曾随他一起战斗的人一个个离开了他，只有虞姬始终如一地跟随他。看着灯辉下的虞姬，项羽感到一丝安慰，征战多年，众叛亲离，自己手下连一个谋臣猛将都没有，只靠着自己苦苦支撑，唯有眼前这个女人，能够给自己慰藉。他暂时忘却了愁绪，看着翩翩起舞的虞姬，他不由地想到，若自己称帝，必封她为后，与她同享这片天下。风动灯火，微弱的光芒再次闪烁，项羽的思绪被带回现实，等待他的不是天下，而是韩信布下的十面埋伏，数十万汉军已将剩下的楚军重重围困。风送歌声入耳，婉转哀愁，正是楚歌《思乡曲》，项羽大惊失色，手中酒樽砰然落地，“四面汉营岂有楚歌？难道刘邦已攻占楚地了吗。”惊惧忧思萦绕心头，令他方寸大乱，他决不信到了这一步，但又不得不担心。虞姬柳眉紧蹙，但仍未停止舞步，她知道项羽的心思，却又无从排解他的愁思，只能用轻盈曼妙的舞蹈缓解他的痛苦。项羽看着虞姬，听闻帐外凄凉的楚歌，自己空有扛鼎之力，却无力挽回这败局，“力拔山兮气盖世，时不利兮骓不逝。骓不逝兮可奈何，虞兮虞兮奈若何……”低声吟罢一曲，项羽长叹了一口气。虞姬此刻已五内俱焚，曾叱诧风云的霸王今日竟如此英雄气短，怅然无奈，她感到这里或许是自己和项羽最后的归宿了，她见过他恢弘的气魄，知道他胸中的志向，也因此不忍看他如此悲伤，她不愿拖累他，只愿他能再度跨上战马，去做那个威震九州的西楚霸王。一曲舞罢，虞姬拿起项羽的宝剑，“妾身愿再为大王献一曲剑舞，以壮气势，愿大王能再奋余威，平安脱险。”她执剑起舞，红色的裙摆映衬粉面，灿若桃花。然而她毕竟只是女人，再也难掩哀痛，和着项羽吟唱，“汉兵已略地，四面楚歌声，大王意气尽，贱妾何聊生。”曲罢挥剑，鲜血喷涌而出，仿佛在雪白的颈上盛开了一朵娇艳的花。项羽疾趋上前，但为时已晚，冰肌玉骨已香消玉殒，他再也难忍悲伤，但西楚霸王没有眼泪，他将头深深低下，抱着渐渐冰冷的虞姬久久不愿松开。
夜已经深，他身旁再也没有可以陪伴的人了，此时的项羽只是一头受伤的虎，孤独而乏力。可他不甘心就此终结，他不甘心败于刘邦之手，重新披挂，腰悬长剑。他在大帐召集最后的亲信部将，他们麾下八百人是他从江东老家带出来的子弟，楚军中硕果仅存的精锐。他决心带着江东子弟突围！趁着夜色，项羽和八百名勇士轻装上阵，纵马疾驰，自汉军营垒最薄弱的南线突围而出，他仍抱着与刘邦再决胜负的希望。
天色微亮，留在营中的楚军竖起白旗，汉军发现项羽已连夜逃脱，立刻派出五千骑兵追击。汉军兵强马壮，很快就追上了向南飞奔的楚军，项羽已无心恋战，且拒且走，渡过淮水后，只剩下一百多人了，他的亲兵子弟用生命为他换来最后的时间。走到阴陵，他已不知所往，乌骓打着响鼻原地踌躇，军中早已没有了向导。田间正好有一老翁，项羽拍马迎上，声如洪钟，“老人家，请问向南如何走？”田翁意味深长地一笑，手指远处，默不作声。项羽纵马向老翁所指处狂奔，百余骑紧随其后……谁知这并不是往南的路，而是东边的一片沼泽地！泥泞不堪，马蹄深陷，待走出沼泽后，追兵已从侧方赶来，一阵搏杀后，他狼狈地向东南奔走，直到东城，仅剩二十八人。追兵再次赶到，刘邦已悬赏千金、万户侯，要这位西楚霸王的项上人头，汉军如同饿狼一般，发疯似地追赶项羽。面对数千敌军，项羽淡然一笑，他见惯了这样的场面，也从不畏惧这样的场面，纵然只剩他一人一骑，也有冲锋陷阵的勇气。是最后的时刻了，他终于不再抱有任何幻想，但也不愿就此投降。他对着二十八骑作出最后一次战前动员，“勇士们，我带着你们起兵至今已经八年，大小战斗七十余场，从未失败过，到如今这一步，是上天要灭亡我，并非作战的结果，今天唯有一死而已，但记住，我永远是西楚霸王！且看我速战速决，必定三次战胜汉军，为诸位溃围、斩将、刈旗，算是送给大家最后的礼物，我们是永不失败的西楚勇士。”他仿佛不是面对着二十八人，而是二十八万人，就算绝境中，仍不失气魄。项羽将二十八人分为四队，约定从四面向汉军发起冲锋，再分三路突围会合。数千汉军看着自杀式的冲锋，迅速围了上来，他笑着对身旁的骑兵将领说，“看我为你斩杀汉军一员大将，算作对你追随多年的馈赠。”他驱策乌骓直取汉军骑将，剑光闪处，人头落地。汉赤泉侯从背后追赶项羽，项羽回头对着赤泉侯一声怒喝，赤泉侯战马受惊，吓得退避数十步。江东子弟兵分为三路突围，汉军不知项羽在哪里，也兵分三路追击。项羽率领人马再次冲入敌阵，斩杀汉军校尉和数十名士兵，砍倒汉军大旗，溃围而出，这是他在数年征战中早已习惯的战术，以寡击众，以弱胜强。当他们再次会合时，只剩下二十六骑了。项羽仰天长笑，“诸位将军，怎么样？”跟随他的亲兵都拱手说道，“大王说得不错，果然溃围、斩将、刈旗。”厮杀过后，项羽不再言语，最后的疯狂结束了，他知道，自己的归宿也要到来了。他率领二十六人来到乌江岸边，乌江亭长是项式族人，正在船头等候，他请求项羽上船，“大王，江东地方数千里，子弟数十万，足以称王，快随老朽东渡，招揽旧部，从头再来。”项羽已抱定必死之心，他已深知，天下苦于战争，就算自己回到江东，又有多少人肯为自己而战呢。他笑道，“上天要灭我，就算渡江又有什么用呢，我率八千江东子弟纵横天下，如今无一人生还，即使江东父老可怜我，仍尊我为王，我又有何面目去见他们。”他翻身下马，将乌骓牵至船上，对亭长说：“这匹马随我浴血沙场五年了，曾经日行千里，如今老了，我不忍心杀死，今天将他送给你，请带它回江东吧。”江边树林茂密，不利骑兵驰骋，他下令二十六骑都下马步战。汉军披坚执锐而来，项羽丢掉长剑，拔出短刀，冲向汉军，短兵相接，血肉搏杀，汉军从四面八方蜂拥而上，最后二十六名亲兵战死在汉兵长矛之下。只剩项羽一人挥刀砍杀数百人，自己也身被数十创。血染战袍，尸积如山，渐渐地，他累了，孤军奋战，他已举目无亲，八年来不知疲倦的他在这一刻无比乏力。倏忽间，他在敌军中看到了熟悉的面孔，他认出那是他曾经的部下、他的故人吕马童，连他也背叛了自己。吕马童惊惧万分，手执盾牌紧紧护在胸前。项羽苦笑一声，“老朋友，听说汉王悬赏千金和万户侯，要我的头，这个人情今天就送给你吧。”他不想再杀下去了，就在这一刻结束所有的疲倦吧，刘邦，天下就让给你。他用尽最后一丝力气，刀光起处，热血磅礴，如烈火般升腾，八尺身躯就这样轰然倒地。
远处，楚歌依稀响起，乌江之上，仿佛千帆驶来，范增、龙且、虞姬，他们站在彼岸向自己挥手……项羽的时代在最后一战中终结了，留下垓下绝唱，流传千古，引后人评说……